黃酒發展市場大而不強

黃酒雖然在年銷量上達到200萬噸,大大高于葡萄酒銷量的43萬噸,但中國黃酒卻大而不強,絕大部分產品是低檔的調料酒,影響力也局限于江浙滬一帶地區。我們對中國黃酒的發展前景非常看好,認為它應該以葡萄酒為競爭對手,向葡萄酒學習,并與葡萄酒、啤酒一同分享中國日益擴大的低度、營養保健酒精飲料市場。

隨著中國經濟的日益國際化,葡萄酒消費將逐步影響國人的消費文化,市場將持續快速增長,不過黃酒也存有較大機會,主要在于中國國力之強盛、人民幣的持續升值,黃酒市場擴大根源于國人的民族自豪感。

我們認為黃酒作為低度釀造酒,與葡萄酒在酒精度方面相若、在營養性上各具特色(黃酒含有豐富氨基酸與微量元素,紅葡萄酒的白藜蘆醇,有抗氧化、防心血管疾病之效)、在口感上實際好于葡萄酒(紅葡萄酒的單寧酸澀感不是那么容易接受的),可見,黃酒與葡萄酒競爭的基本條件都沒有問題,關鍵在于如何營銷。

我們認為黃酒應該高屋建瓴式的搶占沿海地區高檔海鮮酒樓這塊市場。在廣東、福建,山東的青島、煙臺、威海,以及遼東的大連都非常明顯,只有進入高檔海鮮酒樓,該酒才能被認為在當地站住腳了。建立“黃酒飲用+海鮮消費”的經典搭配,包裝上講求歷史與時尚之結合,品種體系搭建上力求“銳度”高,并逐步建立自己的根據地市場。

我們認為海派黃酒石庫門與和酒這方面做得都非常好,浙派黃酒古越龍山與會稽山仍需改進。上海黃酒消費格局,我們估計目前大體規模有8~10億元,其中石庫門與和酒合計占到三分之二以上,古越龍山去年在上海的銷售額1.05億元,今年預計在1.3~1.5億元,剩余份額為會稽山(含嘉善)等其它公司所占有。從占有率上來說,石庫門與和酒的地位已經非常穩固,古越龍山在意識到危機后也積極調整,不過若仍按公司這套思路,我們認為其營銷費用將吞沒掉絕大部分收入增長,是否如此咱們讓時間來檢驗。

我們給予第一食品估值定位今年10~11元,明年13~15元,維持“強烈推薦-A投資評級,主要依據其石庫門黃酒業務EPS預測值06年0.33~0.37元、07年0.44~0.50元、30倍市盈率定位,考慮到并購和酒一事短期雖難以實現,但非常值得期待。我們建議由目前到年底前都應該是低位建倉期,不過其中要特別注意本月24日“小非”上市,屆時可流通股將增加6005.93萬股,占總股本的19.72%。

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